香港股市3月21日重要新闻点评

今日香港股市重要新闻点评。

1 能源股洗牌 估值“大挪移”

日本发生核漏后，属全球最大的中国核电在建计划，被总理温家宝一声令下叫停，令各类能源股的投资价值被重新审视。最极端的情况是，已写进十二五规划内的能源政策，或被大幅调整，令各股估值出现“乾坤大挪移”，盈利增幅高低可能被扭转。

综合投资界及业界意见，内地暂停审批核电项目，未知何时重启。在替代效应下，加上2015至2020年的减排目标逼近，市场暂憧憬中央对风、光电支持加大，发展加快。

交银国际龙腾核心增长基金经理冯时暖表示，早前市场给予风、光电股估值并不如现时之高：“原本各能源股的价格所反映的（price-in），是十二五内国家以核电为主导，如此剧变后，业界回头发觉风、光电的占比会较预期高”。部分投资者上周开始追入风、光电股。

评论：虽然是一篇比我们建议晚到一个礼拜的新闻，不过也可以参考一下。我认为我国的核电不会因此停止，而上周也是买入核电设备股的好机会，期中一个原因是市场过于恐慌。不过就全球而言，核电的发展会遇到很大的困难，因此风电和太阳能的估值肯定是上了一个档次。但是即使作为全球最大的太阳能发电的国家德国，其所占总体发电量也没有超过2%，太阳能风电并不能替代核电在未来减排的作用。而对于几个核电设备股而言，其风电和其他传统发电设备的比重占大部分，即使核电停滞，其实也可以在其他方面弥补，因此上周末是个超跌买入的好机会。

2 龙源确认踏入高增长期

自从日本爆发核危机至今，龙源电力(0916)走势一直转强，短短5个交易日，由7元水平升至上周五最高的8元。事实上，今次龙源能摆脱之前的弱势，当然是温总叫停核电厂规划，不过，撇除这个因素，龙源本身刚公布的去年业绩，确实已足够支持其股价向好。因为一直困扰龙源股价受压的因素是其估值较高，而刚公布的业绩，已顿时解决了这个问题，现价7.9元的去年往绩市盈率只为25.8倍，已由之前逾40倍水平大幅回落，也正好显示公司已真正进入高增长期。更重要一点，公司管理层已表明会续获母公司注资壮大，股价短期虽已弹了不少，但仍可值得候回吐吸纳。

龙源去年营业额增45.9%至142.1亿元(人民币．下同)，盈利增125.8%至20.18亿元。期内投产34个风电项目，收购1个风电项目，全年新增风电控股装机容量2053兆瓦，令总控股装机容量增至5768兆瓦。期内风电发电量增加62.5%至100.94亿千瓦时，分部经营利润31.64亿元，大增64.4%，主因风电投产容量增加，令售电量大增。火电分部经营利润因煤炭涨价，减19.4%至7.94亿元。龙源主力开发风电和其它再生能源，火电的重要性愈来愈低。

值得注意的是，期内按清洁发展机制成功注册的CDM项目多达30个，总数增至55个，而年度内来自销售CERs和VERs的净收入3.92亿元，按年增长86.7%，也有助业绩表现。

管理层在上周的业绩发布会上表明，今年的发展方针是“维持高速增长”，会透过注资、新建风机和海外并购达至目标。母公司中国国电集团预计今年会注入8个风电资产，分别位于新疆、山西及内蒙，规模共400兆瓦，此外，龙源也会自行新建风机，规模约2000兆瓦。公司的目标是今年将发电量提升4成，前景应可看高一线。

评论：风电股可以说是起死回生，本以为需要一段时间整合，但是核危机给出的机遇是天上掉下来的馅饼，不过我认为龙源这种风电商的潜力不如设备生产商。

3 内银本周派成绩表盈利料增逾两成

内银股接力在本周起陆续派发去年成绩表。受惠于贷款增长及净息差扩阔，证券商预期内银股去年盈利表现理想，料增长逾两成，尤其中小型银行的盈利增长会较大型银行强劲。

中国银行（3988）周四先拔头筹，建行（939）、重庆农商行（3618）及民生（1988）周五接力。

麦格理预料，内银股去年业绩表现理想，香港上市的八只内银股去年总体盈利达到5999亿元（人民币．下同），按年增长31%。盈利增长主要受惠于贷款增长17%，净息差复苏，以及成本对收入比率和信贷成本控制得宜。

该行相信中小型银行的盈利增幅会较大型银行强劲，主要由于其净息差复苏会较大型同业强劲。

麦格理认为，是次业绩焦点将会放在管理层对今年营运趋势指引，包括人行加息和控制贷款下，管理层对净息差走势的看法，以及资产质素、信贷成本，以致一级资本较低的银行，其对集资计划的看法，相信都是市场的焦点所在。

评论：不管用什么财务数据来形容未来内银的前景如何地好和目前估值如何地低都不能摆脱的事实是他们是最大的房地产股，在银根不断紧缩下，呆坏账的情况不是这些分析报告所预期那么乐观。

4 正业弃上市 400亿新股集结次季

又一新股打退堂鼓，纸盒生产商正业国际（新上市编号：03363），为继海隆控股后第二只于完成公开招股后才搁置上市计划的新股。不过，展望第二季，仍有一众新股积极备战，料集资额高逾400亿元。消息透露，本计划集资最多3.09亿元的正业已决定暂时搁置上市。至于会否于第二季卷土重来，消息指仍需视市况。

接踵而来的新股搁置消息并未吓怕其它新股，当中最重磅的莫过于拟港作第二上市的伊泰煤炭及三一重工。消息指，三一已通过内地监管部门批准，并刚向港交所（00388）递交了上市申请；至于伊泰则仍在等待内地相关部门的批准。

另一市场焦点则为全球商品交易巨头嘉能可（Glencore），其于香港和伦敦的总集资额将达780亿元，但据了解香港公开招股部分将少于78亿元，惟将视乎市况而定。外电更指，嘉能可的上市工作仍在进行，惟预料会在市况平稳后才推出市场。

评论：新股有人打退堂鼓，有人逆流而上，伊泰和三一都是素质不错的上市公司，看来应该是比较受市场欢迎的。

5湖南有色“混帐” 逾一年始发现

湖南有色(2626)日前公布2010年度业绩，同时披露公司于2009年4月公布的年报中，“由于核数师的失误，某些财务数据出现错误”，当中包括净现金流出“报细数”，年报刊载为约1.16亿元(人民币‧下同)，实际应为2.65亿元，累计亏损却“报大数”，而两项误报数据最终超过1年始被核数师发现。

该公司上周五晚发布去年底止全年业绩，当中09年度及08年度的合并收益帐及合并财务状况均予以重列，惟通告未有解释将对上两个年度数据重列的原因。

湖南有色同一晚发放的另一份通告则表示，核数师天职香港会计师事务所通知公司，因为核数师的失误，09年度年报中，公司经营业务流出净额应为2.65亿元，而非1.16亿元，换言之，年报将09年度公司净现金流出少报56%。

不过，该公司未有详细披露09年度那一项数据出错，导致上述“报细数”情况。

评论：又一个上市公司的丑闻，如此低级的错误恐怕不是仅仅是失误。

6 中信大锰好孩子 盈利超招股书预期

去年底上市的半新股中信大锰(1091) 及好孩子(1086)，分别公布2010年全年业绩。中信大锰的盈利及好孩子的持续经营业务盈利，均超出招股书预期，分别较预测多14.6％及4.2％。中信大锰盈利按年升371％至2.29亿元，去年招股书中预期盈利2亿元，最终公布盈利为2.29亿元，多出2900万元或14.6％。集团称由于电解金属锰分部在价格及数量表现较预期理想，而重估投资物业税后所致。去年的业绩显示，投资物业公允价值2751万元，2009年没有此项收入。毛利率23.6%，按年升3个百分点。

主要销售儿童手推车的好孩子，2010年度股东应占盈利1.5亿元，按年升140％，较招股书预测的盈利为1.439亿元，略多4.2％。收入升22.7％至37.2亿元，毛利率由2009年18.8％，升至2010年20％。集团建议每股派息0.05元，除净日5月11日。另外，集团公布营运总监梁旭晖上月底辞任，由执行董事王海烨接任，王海烨是主席宋郑还的外甥。

评论：半新股当中终于见到一些比较好的现象，最近上市的新股难得有素质比较高的。