香港股市3月14日重要新闻点评

以今年初上调存款准备金率为例，容显文指出，即反映了内地银行管理流动性风险方面的不足。「有银行交不出监管规定的存款准备金，需要向同业拆借，很可能是这些银行将资金拿去投资，中间有时间差，一时拿不出来。」「反观欧美银行对流动性风险的预测十分细致，会预设设定很多情景，如突然加息、突然加存款准备金，或者银行间突然不肯拆借等。」容显文坦言，流动性及资产负债管理均是外国银行做得到，但内地银行需要改进之处。对于利率市场化及人民币国际化何时取得突破，他亦指出，与内地银行体系面对风险的能力(包括利率和汇率风险)息息相关。「如果我是监管者，不会现在推行，因为中国银行尚未准备好，必须要等银行的管理水平走到一个阶段，面对风险能够自主，且经历过一个经济周期。」他预计，上述过程未必能于未来5年内完成，换言之利率市场化及人民币走向国际未必能于「十二．五」内实现。

评论：继惠誉评级后，又有声音唱空内地银行股，以前他们都到哪里去了？看来内银H股未来表现一定不佳，因为他们跟房地产的关系过于紧密，我们应该静候银行去房地产化的到来。

港股新闻：

1 统计局︰通胀面对4压力中央智囊估 两会后加息机会大

国家统计局局长马建堂昨表示，今年内地面对商品价格上涨、国内工资上涨、流动性依然较多、农产品市场炒作等4方面通胀压力，但仍有信心将今年通胀控制在4%的水平。人民银行前副行长苏宁则认为，在控制通胀方面，有需要防止固定资产投资增长过度膨胀。有中央智囊人士相信，由于2月份通胀数据超预期，人民银行可能在两会过后加息（两会于今日闭幕）。

评论：通胀压力加大，从官方数字来看都是出乎预料地高，实质数字就更不用说，因此证券市场听到的将会是不断加息与加准备金，但是这个会真正抑制通胀吗？我表示很怀疑。

2 毛利率跌 比亚迪少赚33%

汽车销售额增幅未能跟上销售量，加上竞争加剧令毛利下跌，比亚迪（01211）去年业绩按年跌33%至25.23亿元（人民币，下同），不派末期息。收入虽按年上升18.3%至46.6亿，但毛利率下跌4个百分点至17.7%，该公司解释，为市场竞争激烈及产品结构变化所致。2009年汽车销售大增的比亚迪，势头未能于2010年维持。全年汽车销量为50余万辆，按年增长约10%，低于全年的60万辆目标。而且汽车销售额为215亿元，较2009年增加约5.6亿元，分部业绩却按年下跌近半至17.4亿元。事实上，比亚迪今年1月汽车销量按年跌15%，2月中公司亦宣布减价。

评论：销售远不如理想，加上负债沉重，这个将是困扰比亚迪的主要负面因素，我建议将买入价从35元调整到30元以下，不过从中长线的角度看，公司在低碳经济的表现还是值得期待的，去巴菲特化成为公司估值是否合理的关键。

3 券商估中移增长微 派息分歧

中移动（00941）将于本周三（16日）公布全年业绩，券商普遍预期纯利仅轻微增长约2%至3%（见表），惟会否增加派息则未见共识，摩根士丹利料派息率微增，瑞银则称先决条件是回归A股。彭博综合30家券商预测，纯利预测中位数为1,197亿元（人民币，下同），较去年上升3.9%。大摩称，今明两年中移动的自由现金流有望增长逾15%，在缺乏良好投资机会下，管理层或于派息上变得更进取，预料该公司会将2011年的派息比率，增加2个百分点至45%。

评论：中移动已经彻底从科技龙头蜕变成一个公用股，股价已经不用寄予厚望。

4求过于供 金价有望见1570美元

国际金价过去十年处于大牛市，金银业贸易场永远名誉会长冯志坚认为，内地人民银行增加印钞应付经济发展同时，为减低人民币升值而令到手上外汇储备贬值，增持黄金储备属合理举措。由于新增黄金矿藏有限，内地每年消费黄金又增加，他建议当金市调整时，可以建立金、银好仓，预料黄金每盎斯有望高见1570美元。冯志坚指出，内地缺乏投资渠道，会刺激民众投资黄金。世界黄金协会远东区董事郑良豪表示，国际黄金供求格局长线不易转变，反而由于金价长期于每盎斯1300至1400美元水平徘徊，当消费者习惯后，饰金的需求将见慢慢恢复增长。不过，暂时仍未见全球第三大饰金市场的美国需求增加。未来发展中国家的通胀问题将成为影响金价的最重要因素，较早前有传个别大型对冲基金减持黄金ETF，据称与该等大户转持实金有关，实际持仓并无大变化。

评论：黄金和白银的价格在油价下跌的情况下并未受到冲击，因为通胀和避险两种功能始终得到全球投资者的认同，中国的紧缩政策在可见将来不会成为其需求减少的诱因，因为实质负利率会长期存在。

5日核外泄 京能源政策引争议 官：发展核电决心不变 专家吁三思

日本9级地震大海啸，最可怕的后患还是核泄漏。中国环保主管官员第一时间表态，称日本地震核泄漏不影响中国核电发展，在多个界别包括全国人大中引起争议，中央高层也表示关注，中国「十二五」规划能源替代计划应否修正，引起议论。日本大地震后，中国环境保护部副部长张力军很快表态，说日本地震后的核泄漏事件不会改变中国发展核电的决心和安排。但在他表态后，日本震后核电危机更严重，引起全球关注。

评论：今天的核电股一定会受到重创，不过从长远角度来看，唯一能挑战化石能源的地位的就是核能，太阳能和风能只能作为辅助的角色，但三种能源在未来都应该看好，道理很简单，因为中东的乱局不知道何时才能解决。不过核能的发展的确值得深思，然而这次日本核泄漏的一个可能的结果是加速一二代核电设备的更新换代，反而有利于核电设备股。

6罗兵咸中国主管：内银须改善风险管理

过去5年大型国有银行陆续上市，为内地金融改革迈出了一大步。展望「十二．五」期间，曾参与了多家内银重组及上市过程的罗兵咸永道中国金融业主管合伙人容显文接受本报专访时坦言，中国银行业最重要是改善风险管理，为人民币国际化及开放利率市场作好准备。