早评：港股低位承接力转强 危中有机 港股露曙光

　　由于美股上周五回落122点，今天亚太股市假后复市难免受影响，但由于美股在前市大涨280多点，藉西班牙债券评级被调低而借势调整亦属健康表现，不足为惧。备受关注的中日韩会议已结束，温总强调当务之急是妥善应对天安号军舰事件造成的严重影响，中方会与各方积极沟通及协调，避免发生冲突，确保东北亚地区和平稳定。朝韩的紧张局势尽避未缓和，中日韩会议带出的“避免发生冲突”的信息对区内投资气氛有中性利好作用，倘内地股市持续反弹，将有利区内股市低位回升，港股可望在 19,300/19,500获承接而持续反弹。

　　中日韩会议带给投资市场的利好信息，在于三国领导人决定以共同理解与认识，处理天安号事件。会议并未如韩要求发声明向联合国讨论事件，反而在中方主导下，强调当务之急在于避免朝韩军事冲突升级，影响东北亚地区的稳定。

　　温总谈朝韩“避免冲突”有利

　　这个方向应该成为未来一段长时间朝韩局势好坏变化的核心，故韩金融波动趋于平稳已可预期，亦会加速空仓回补。另一方面，中美对朝韩局势避免冲突升级的态度，有利短线资金重回亚洲市场，理由是朝韩发生战争的机会极微。

　　另一方面，中美战略与经济对话后，有关人民币汇率机制改革的进程，会在美方不再公开施压下推进，倘欧洲债务危机逐步回稳，人民币通过与一篮子货币挂恥温和升值便会随时进行，估计会吸引热钱重来，人民币升值概念的股份可看高一线。

　　上周大市插至18,972后大幅反弹，18,900/19,000初步成为这次“牛二”中期调整的底部，倘失守，下位强力支持为18,200 /18,300左右，大幅下泻的幅度已不大，故上周大跌市反而成为基金及实力大户低吸优质股机会。诚哥公开话万九点水平“可买股票(PE吸引的优质股)”，可说是典型好友大户的呼声。

　　美国汽车市道已有复苏之势，4月份佳士拿等车厂销量大增2成，对相关行业有利好刺激。另一方面，工信部向各地下达今年18个行业淘汰落后产能，其中目标任务是水泥9155万吨及玻璃648万重量箱，对信义玻璃(0868)有利。

　　信义玻璃主业为产销汽车、建筑用及浮法玻璃；市场以内地、北美及欧洲为主。截至09年底止，全年纯利7.74亿元，增长9%；每股盈利44.6仙；营业额39.5亿元，增长1.6%；整体毛利率由约31.1%上升至36.9%；纯利率亦由18.2%升至19.5%。

　　当中毛利率较高的超白光伏玻璃业务，公司现时在手的定单已超过1个月，今年首季亦将超白光伏玻璃的售价按季调升15%；建筑玻璃定单已超过约3个月，汽车用玻璃手头定单亦超过2.5个月。

　　信义位于安徽省芜湖市工业园的三条钢化光伏玻璃生产线于本月投产，年产能共超过800万平方米。另外，在芜湖的另一条年产能达270万平方米的生产线亦安装，预计今年第三季投产。

　　信义现价往绩市盈率(PE)13倍，预测PE仅约10倍。大摩对信义业务依然乐观，评级重申“增持”，目标价3.75元。另外�婪嶂と�亦调高目标价为 3.65元，较现价2.9元有25%上升空间。

　　港股在期指结算周跟随环球大跌，曾两度跌穿一万九千点水平，因受双重打击，即朝韩军事紧张，以及西班牙银行问题反映欧洲病情深重。朝韩属政治问题，在中美斡旋下，难出乱子，反而欧洲危机虽如黑洞，深不见底，但市场悲观情绪已见改善。

　　朝鲜半岛战云密布，因韩国公布，其三月时沉没的天安舰是遭朝鲜击沉，并对朝鲜实施经贸制裁；朝鲜则下令进入备战状态，并反指韩国海军侵犯海域，扬言将以军事行动回应。

　　中美不支持 朝韩难爆大冲突

　　朝鲜半岛危机表面火药味浓，但触发全面军事冲突的机会却极微。原因之一，朝韩背后各有大国支撑，即美国及中国，美国已被两伊及阿富汗问题搞得极其烦恼，不想再添新战线，中国亦不希望朝鲜破坏北亚和平。中美利益一致，将致力化解朝韩对峙局面；朝韩没有中美支持，难爆发大冲突。

　　原因之二，朝鲜领导人金正日擅长讨价还价，过往例子已证明他无论试射导弹、退出限核谈判等，目的都只为迫外国多给援助而已。

　　朝鲜半岛危机可以政治手段控制、解决，危机不致拖得太久；因为稳定的政治环境，更加符合中美两国的利益。反而西班牙银行显示的欧债危机，需要长期整治和理顺。

　　西班牙央行上周末接管一间地区银行，再有四间储蓄银行谋求合并，强化生存能力。西班牙不单国家过去几年先花“未有钱”，导致债台高筑，银行亦过度借贷，房地产泡沫爆破令其陷身呆坏帐泥淖。

　　欧猪五国问题错综复杂，市场包深知西班牙银行问题只是开始，远未到高峰，因西班牙政府未来数年都要大力收紧开支，势重挫经济，银行呆坏帐易升难降，银行与政府可能变得互相拖累。更不幸的是，西班牙的问题在其他欧猪，甚至法、德都可能出现，随时以不同形式爆发，一个数千亿欧元的救市方案，只能治标不能治本。

　　请记，投资者是善忘的，金融海啸后美国的救市方案，又岂是根治美国经济问题的良方？惟环球股市照样狂升，皆因当时股市跌至十分吸引的水平。股市经过一年的急升后，估值已变得高了，炒家便藉欧猪故事大做文章，把股市推低，不是吗？事实上，以现在欧盟整体的财政状况仍较美国为佳。

　　策略备考：朝鲜半岛危机应可控，对亚洲股市冲击有限，另传中保监研保险资金投资范围扩大至香港主板，并料有最多三千亿资金来港“托市”。虽然欧债危机还会困扰全球多一段日子，令热钱暂避险美元和贵金属，但当市场习惯了欧洲问题后，注意是习惯而非解决，热钱则有望回流亚洲追逐较高回报的中资类股份。所以短期欧元有望回升，黄金的光芒可能会暂时要收敛一下了。
　　上周股市四升一跌，恒指万九关失而复得，以一九七六六点收市，较前周升二二一点，虽不能肯定是「曙光初现」， 但起码有予人「绝处逢生」之感。我头牌相信，即使大市反复波动仍会持续，但一八八○○的支持力已显示出来，日后若再考验万九关，买意也会比前更强。

　　五月份股市今日是最后一个交易天，无论恒指是升是降，整个五月是跌市已成定局。四月三十日恒指收二一一○ 八，至上周五为止，已跌去一三四二点，所以月线图看，今年以来的升降韵律为：一月跌、二月升、三月升、四月跌、五月跌，即三跌二升，呈弱势。同二○○九年 十二月底的恒指二一八七二点比较，现时已跌了二一○六点，总跌幅百分之九点六，说多不多，说少也不少。

　　从传统的走势看，「五月穷」是应验了，至于会否「六月绝」？则有待观察，反正很快就进入六月份，看看月初的表 现再预测不迟。初步的倾向是：经过五月份的大调整后，六月份是看好后市的投资者逢低收集优质股的日子，故不可能大升，亦不会大跌，属于反复上落个别发展的 走势，若相信今年环球经济会有不俗增长，危困可以一一渡过，则「七月翻生」的口诀是可以兑现的，故六月是见低吸纳的月份，我头牌相信错不到哪里去。

　　上周五美股在急升近三○○点之后又回落逾百点，显示大市的主调仍然波动，港股上周连升三日涨逾八百点，本周初略作整固，也是合理的预期，相信调整的幅度不会大，三、四百点已差不多，即在一九四○○左右可以撑住，并作个别发展。

　　本周我头牌会留意三只股份的走势，若合适就会吸纳。一是民生银行(01988)，已宣布派末期息五仙及十送二 红股，董事局此举目的是希望促进股价，重上九元○八仙的上市价。以其实力，有机达到目的，故不妨搭搭顺风车。

　　二是合和实业(00054)，公司不断回购股份，每股资产值得以不断提升。此股有三大卖点。包括合和二期、喜 帖街重建和乐活道新楼开售，加上是六月结，末期息较吸引。

　　三是信德集团(00242)，可收一 角八仙七的末期息，以现价四元二角八仙计，光是这一期的息率就达四厘四，十分吸引。澳门经济兴旺，信德自当受惠。
　　欧洲主权国家债务危机缠扰多时，欧美股市反复向下，欧元跌至新低，资源商品价格亦向下寻底，但随着美元三个月伦敦银行同业拆息连升十三日后开始回落，过去几个月 来的国际金融动荡局面有望短期内回稳。关键的原因是奥巴马主催的金融改革法案已经底定，欧洲各国也取得共识，要加强对金融资本投机活动的监管，金融大鳄与 其垂死挣扎，兴风作浪，向有形之手挑战，倒不如重整旗鼓，再炒上搵食。原油国际价格率先反弹，带动资源股上升，科技股亦走俏，全球股市正酝酿大型反弹。

　　美股沪股料短期见底

　　因此，虽然评级机构惠誉调低西 班牙的主权评级至AA+，美股在下周一长假前也借美国最新公布的个人消费开支数据欠佳获利回吐，道指上周五下跌122点，报10136，但相信美股短期内 已在9774点见底，只要稳守一万点的关口，可望反复回升。

　　中美战略及经济会议完结后，内地股 市上周也先低后高，有回稳迹象，上A和上综上周分别创新低后重返至二千七百点和二千六百点之上。内房股因传出三年内不会征收新税而产率先反弹，带动金融股 全面回升。技术上，上A似是形成「头肩底」，若能稳守上周低位2603点，可以开展一个较大型的反弹升浪。

　　港股上周在一众股评家一致看淡的情况下见底回升，上周四恒指先破一万九千点，低见18971点后倒升高收 19431点是强烈转势讯号。本周初大市可能会跟随美股跌势先回补上周五的上升裂口，19555点至19710点，未上车者可伺机趁低吸纳，以一万八千九 百点为止蚀，初步反弹目标上望20500点之水平。

　　事实上，上周四早上已复现沉寂已久的庄家活 动，在星爷的帝通国际(08220)领军下，部分庄家股已产生反弹，说明大市短期内已于一万九千点左右的水平见底，后市不虞大跌。

　　恒指初步上望20500点

　　中资蓝筹股以平保 (02318)、中人寿(02628)、招商(03968)、工银(01398)和建行(00939)最好，可趁本周初回吐低吸。长实(00001)、和 黄(00013)、恒地(00012)、新地(00016)也不俗，未有货之中、长线投资者，现水平可买入第一注。

　　华懋系之安宁控股(00128)、和丹枫控股(00271)分别由高位1.5元和1.36元回落，上周最低分 别见0.59元和0.6元，跌幅超过一半以上，极度超卖。两股上周分别回升至0.79元和0.75元，全周成交量回增至一亿六千三百万股和二千八百万股， 约为前周之一倍，明显控制权已转至强者手中，开始组织反弹升浪。现阶段可分别于现水平吸纳，以上周价位为止蚀，反弹目标初步为二十天线的0.9元和 0.83元，若见成交大增，反弹目标可上调至1.01元和0.92元。

　　国企指数上周在结算日前短期转向，跟随外围上升，周五以11508高收，全周升460点，周线图出现转向突破，力守11000关；由于加速 升破前周高位，吸引投资者入市，调整后可候低买入，估计6月份重上12000。另外，大市短期持续受到欧元区债务危机的因素可能淡出，当市场避险情绪改 善，欧美资金将会流向亚太区市场，而且总理温家宝发表言论暗示中央采取更激烈紧缩措施的可能性不大，现时市盈率对长线投资者而言相当吸引。

　　中行上破4.1元始展升浪

　　中国银行(3988)处于收集区，成交量未见明显增加，上周低位在3.76元，若上破4.10元，确认升浪形成；集团第一季度业绩增长符合 预期，保持强劲增长趋势，预计今年将会以配售方式在H股进行融资，满足资本需求，融资约500亿元人民币，估计今年股东净利润约为1060亿元，每股净资 产两倍，估值偏低。

　　高速传动上试19元

　　中国高速传动(658)于16元出现反弹，倾向上试19元；集团在风电齿轮行业具领导地位，出口表现持续上升，未来料维持20%年增长率， 相信未来3年收入复合增长率维持20%以上，预测市盈率17倍，短期估值吸引。

　　雅居乐下季看10元之上

　　内房股回稳，市场对其评价可能调高，市盈率在第二季已大幅下调，雅居乐(3383)预测市盈率只有8.9倍，现金流稳定，股价在7.40元 回升，若上破9元可进一步造好，第三季目标区在10元之上。

　　汇控暂难跌回70元以下

　　恒生指数以19766收，全周升221点，大户在结算日挟仓，回升近20000水平有阻力，对冲基金将趁低吸纳。上周汇控(005) 出现裂口岛形转向，如果升势持续，股价跌回70元以下的机会不大，走势暂不宜过分悲观，升势在酝酿中，6月份可能追落后，应回纳上升轨。

　　期指破位上升，随机指数和成交量配合，以19716高收，MACD线迅速反弹，支持在18900水平，经过一轮震仓后，巩固后可望突破 20000，本周阻力位在20200。

　　国企开call(21089)

　　中企麦银(21089)认购轮反复向好，日线图动力增加，行使价在12400，引伸波幅为36%，大市短线可望再反弹。

　　港股上周逐步收复失地，恒指直逼二万点关口，但截至上周五为止，恒指五月份 累积下跌一千三百多点。市场人士认为，内地限售股解禁的压力开始纾缓，加上外围股市有喘定舻象，港股本周将会在二万点附近徘徊。

　　A股解禁较上月少 41%

　　港股由今年四月九日的二万二千二百点收市高位计起，截至上周五，累积跌幅达二千四百多点，恒指上周五收市报一九七六六点。由五月初计 起，恒指也有逾一千三百点的跌幅。美股情况更为恶劣，杜指由五月初至今的累积跌幅近百分之八，上周五以一○一三六点收市。

　　今天是五月的最后一 个交易日，即使今天升市，相信也摆脱不了股市进入「五穷」的事实。至于六月份是否「六绝」，证券界普遍持较乐观的看法，其中一个看好原因，是内地股市有望 反弹。据内地传媒统计，六月份限售股解禁只涉及价值一千零六十三亿元人民币的股份，数额较五月份大降四成一。

　　G20本周举行会议

　　外围股市方面，结束逾半世纪以来表现最差的五月后，美股本周二假后复市，预期仍会受欧债危机的发展影响。二十国集团(G20)财长和央行行长在本周四至周六， 将在南韩釜山举行会议，讨论全球经济状况和欧债危机。

　　西班牙上周五遭惠誉下调主权债信用评级后，其第二大储蓄银行马德里银行(Caja Madrid)，正与五家较小型的对手谈判合并，以期赶及六月底获取政府银行援助基金的资助。西班牙政府希望，四十五家地方储蓄银行能通过合并，缩减至十 五家。另一方面，雅典报章周日刊登访问财长帕帕康斯坦丁努的报道，表示希腊毋须重组债务和进一步削减财政开支，来获取欧盟的援助。

　　泓褔资产管 理执行董事邓声兴指出，内地股市可望反弹，港股早前跌破一万九千点，相信已短期见底，但未必可以在本周升穿二万点。永丰金融研究部主管涂国彬认为，港股短 期内只会在一万九千点至二万点上落，欧洲经济局势未明朗，港股的升幅也有限。