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东航金融廖料:慎用成交量判断港股走势

  传统的成交量理论认为,当市场向好时,成交趋于增加,市场趋于活跃。相反,当市场下跌时,市场活跃度下降,成交将趋于缩量。这一规律在A股市场上适用性一直较好,但在香港市场上,这一规律并非有效。金融危机前,这一规律还是比较适合的,但金融危机后,这一规律似乎已经有了变化,上涨缩量或下跌放量的情况经常出现。

  今年上半年,市场上涨时成交量一般较小,而当市场下跌时,市场成交反而有所增加。1月份恒生指数大跌8%,市场日均成交775亿港元;2、3月市场反弹,日均成交却只有559亿和592亿港元。4、5月受内地房地产调控和欧洲债务危机影响再次下跌,日均成交却放大到688亿和665亿港元。6、7月欧债危机趋于缓和市场上涨,不过成交却萎缩至522亿和533亿港元。8月市场调整,日均成交放大到578亿港元。9、10月,受美国二次量化宽松政策预期及内地和外围乐观经济数据带动,市场大幅上涨,这次上涨得到了投资者的认可,成交也一改之前上涨无量的格局,日均成交大幅增加至732亿和978亿港元。11月,恒生指数冲高回落,不过成交量依然维持高位,日均成交达979亿港元,成为今年以来日均成交最高的月份。12月,市场人气出现回落,市场的成交量也有所回落,12月以来日均成交805亿港元。

  市场的心态可能是导致成交量走势和价格走势背离的重要原因。金融危机后,尽管市场出现快速反弹,但金融危机的阴霾依然在投资者心中挥之不去,因而市场上涨时投资者参与意愿并不强,而当市场有调整迹象时却容易出现恐慌。今年以来,全球经济有二次探底风险,内地政策又在逐步退出,种种不确定性令投资者总是处于信心不足状态。这种成交量和价格背离的情况,金融危机后在美国股市也常常出现。可见这并非香港股市特有的现象,这更多地反映了投资者在金融危机后投资心态和行为的微妙变化。

  香港股市9、10月的上涨伴随着成交量的有效放大,这表明投资者信心正在有效恢复。不过,未来港股成交量和大市走势,能否完全恢复上涨放量、下跌缩量的格局还需进一步观察。从这个角度出发,投资者在用成交量这一重要指标判断市场时要多一分谨慎。

  对于近期市场的调整,我们认为这更多的是对于前期市场快速上涨的合理修正,毕竟经济基本面不支持市场快速走高,但这样的调整并不会改变市场中期向好的格局。不过短期来看,恒生指数可能会维持弱势震荡,出现大涨概率较低。在内地加息靴子落地后,A股和港股或将出现一波补涨行情,毕竟最近一段时间其走势弱于外围股市太多。

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