太平鸟业绩堪忧 高存货面临风险

据宁波太平鸟时尚服饰股份有限公司招股书显示，[注册英国公司]在报告期内，该公司大力发展直营和以加盟为主的销售渠道，营业收入大幅增加。但值得投资者注意的是，在公司业绩增长的背后，31家门店中有近三成门店出现亏损。同时存货快速增长，面临跌价风险。

近三成门店亏损

太平鸟本次IPO，拟募资15.3亿元，用于网络营销建设、物流配送中心、信息化系统建设等三个项目。未来公司业绩是否能保持稳定增长？

据数据显示，2013年太平鸟净利润同比增长112%，同时2014年中报依然保持了较高的盈利水平。从收入贡献看，街店与百货店的收入占比超过70%，是收入贡献的主要因素。太平鸟招股书显示，报告期内，公司大力发展直营和以加盟为主的销售渠道，营业收入大幅增加。同时，毛利率也呈逐年递增的趋势，一方面是由于直营模式销售比例快速增长；另一方面是由于主要产品毛利率在报告期内呈小幅上涨的趋势。

但值得投资者注意的是，在公司业绩增长的背后，31家门店中有近三成门店出现亏损。其中，赫奇服饰和玛蒂丽尔亏损最为厉害，赫奇服饰在2013年亏损0.3亿元，2014年上半年亏损0.1亿元；玛蒂丽尔2013年和2014年上半年分别亏损0.1亿元。对此，有分析人士认为，公司部分门店业绩表现差，公司持续盈利能力则暗藏隐忧。

那么，在这种情况下，公司未来是否还能保持盈利呢？据媒体报道，服装行业正面临“线下尴尬”和“线上火爆”的局面。分析人士指出，受经济增速放缓以及消费大 环境尚未回暖的影响，国内服装市场需求尚未恢复。此外，电商的快速发展对服装行业的传统商业模式影响还在继续，消费者对线下门店的消费需求有所降低。

太平鸟募资将依然用于加大对线下门店的开发力度，在其他服装企业门店销售不佳的背景下，公司是否能独善其身存在较大不确定性。

高存货面临跌价风险

近年来，服装企业的高库存成为行业通病，太平鸟也不例外。

据数据显示，2012年、2013 年和 2014 年中报，公司存货账面价值分别为7.5亿元、8.7亿元和 8.2亿元，占同期流动资产的比例均超过40%。记者通过统计发现，招股书中所列5家相关上市公司中，2014年中报存货占比的均值为 31%，可见公司存货占比高不能完全由行业原因来解释。

那么公司存货较高的原因是什么呢？对此，公司招股书表示，直营店数量增加、加盟店订货量的增长、季节性销售因素是造成存货较高的主要原因。正是由于直营的销售模式，在存货增长的同时，也导致了存货周转率越来越慢。

针对存货问题，公司在风险提示中表示，公司存在存货跌价风险。那么一旦公司募资完成，存货是否会有所降低呢？

从公司募资看，[英国公司注册]营销网络项目为其最大项目，募资金额达到10.3亿元，该项目采用购置及租赁方式建设直营门店 238 家，而直营店的增加将直接导致库存的增加，因此公司一旦完成募资，库存金额或将进一步增长，值得投资者关注。