保险业转折点猜想

8月5日，普通型人身保险费率改革正式启动的第一天上午，在长安街一家保险公司总部大楼里，品牌部的张帆已经接到了多家媒体的电话，[美国注册公司]“都想要公司对这一政策表态，但这么重大的行业政策才刚实施，确实不方便回应。”

另几家大型寿险公司也无一例外选择了用此种辞令回应媒体的采访，对未来的定价策略更是讳言。寿险巨头们谨慎行事的原因显而易见：新政策实施后会造成普通人身险保障成本上升，利差减少，且会同时影响新单的新业务价值和之前的普通人身险续保率。

寿险费率改革终于启动，这会是中国保险业命运的转折点吗？

新产品上市猜想

据悉，一只新的保险产品从市场调研、研发、报备到上市，一般需要4-6个月的时间，因此，如果从现在开始准备的话，以新预定利率为标准的产品最快也要等到今年底或明年初才会上市。

但实际上，有的保险公司早已按捺不住了。早在4月底，市场就有传闻称寿险费率改革或在5月启动。“据了解，很多险企产品开发部门5月的核心任务就是传统险产品的重新定价，毕竟传统险品种不多，而且保费量较少，需要协调的各方面利益有限。”国金证券[-1.09% 资金 研报]分析师陈建刚表示。而一位业内精算人士也透露，[注册英国公司]其实很多公司早就做好了准备，所以有可能下个月市场上就会见到新产品。

不过，从大型寿险公司的审慎表态看，即使新产品很快出现，也不会是大面积的。“从传统险着手体现出保监会的谨慎态度。”寿险产品专家丘斌斌分析，大公司不会一下把预定利率调整到3.5%，也许会有一些公司先出台预定利率3%的普通型人身保险产品以观后效。“这将是一个观察递进的过程，形成新产品价格战的可能性并不大。”

所谓预定利率，是指保险公司在产品定价时，根据公司对未来资金运用收益率的预测而为保单假设的每年收益率，预定利率水平的提高，实质上就是保证支付给客户的保单收益率的提高，这不仅会对保险公司的经营形成压力，也会考验其投资能力。

因此，一旦保单的实际盈余低于定价假设预定利率，也就意味着保险公司将出现利差损，形成对价值的冲击，这将是费率改革后保险公司面临的最大挑战。

根据此次新政，普通型人身保险产品的预定利率原则上不超过3.5%，而在平安证券分析师励雅敏测试下，以20年期缴终身保单为例，其定价利率如果为3.5%，相比2.5%保费将下降30%，新业务价值将下降50%。

不过，由于普通型人身保险产品在总保费中占比较低，业内普遍认为其预定利率放开后对整个市场的影响不会太大。有数据显示，传统寿险产品在全部寿险保费中的占比，在2002年末为44.19％，但在2012年末已经一路下跌到9.1％。

但这并不意味着几大寿险巨头未来的定价策略不那么艰难。“虽然目前上市公司传统人身保险保单在新单中占比不足5%，但是对新业务价值的贡献在20%-30%。中国人寿[-0.89% 资金 研报]新业务价值对传统保单依赖程度最高，在30%左右。”励雅敏指出。

而在经过调研部分公司对改革方案的反馈后，华创证券分析师牛播坤预计，近期部分公司的定期寿险价格降幅可能在10%-20%之间，而重疾险由于重疾发生率近年来显著上升预计难以大幅降价。

配套政策超预期

在此次保监会同时出台的配套监管政策中，养老险意外地迎来了最新利好。

《关于普通型人身保险费率政策改革有关事项的通知》规定，针对2013年8月5日以后签发的普通养老年金或保险期间在10年及以上的其他普通年金保单，保险公司采用的法定准备金评估利率可适当上浮，上限为法定评估利率的1.15倍和预定利率的小者。因此从理论上讲，未来年金产品保证利率可以达到4.025%，这也意味着养老险的降价力度将比其他传统人身险更大。

尽管目前养老年金只占全部保费的1%左右，但在行业争取税收优惠政策的时点上放开其利率上限，监管层对养老年金的重视再次显露无遗。

这令业内对下半年年金类寿险产品的突破开始充满想象。“预计未来可能会有个别公司通过监管审批发行定价利率在4.5%左右的养老年金产品，如果经济进入通缩环境，该类产品与其他理财产品的吸引力将明显增强，但会对资产端形成明显压力。”[英国公司注册]牛播坤表示。而励雅敏也认为，这无疑将增加保险公司未来年金产品价格战的力度，未来中型保险公司可能突破4%定价利率去抢占市场份额。

佣金率上限调高，是此次另一个没有预期到的利好。根据《通知》，保监会将放手由公司自主确定佣金水平，直接佣金占年度保费的比例以所售产品定价时的附加费用率为上限，将给予一线销售人员更大支持和公司自主决策权。

据了解，预定附加率包括管理费率和佣金率两个部分，但佣金费用率低管理费用率高，是我国保险业长期面临的现象，也极大地抑制了代理人的积极性。“今年公司增员变得越来越难，佣金、收入上不去，甚至令很多老的营销员都开始流失。”张帆对记者坦言。

按照长江证券[-1.79% 资金 研报]测算，这一政策可令部分险种的佣金占年度保费比重最高至75%，将有助于优化佣金率和管理费用率的结构，从而达到激励代理人优化业绩的作用。

但也有观点认为，该措施主要是为以后附加费率市场化留个口子，营销员体系短期不会有大的变革。“如果在大家的费用率没有差异的情况下，将有利于具有品牌效应的大公司，小公司较难竞争。”广发证券[-1.37% 资金 研报]研报指出。

此外，《通知》也对死亡保险责任与风险保额相关的最低资本要求基本减半，业内由此预计将释放寿险行业资本占用约200亿，释放的资本可支持发展新业务4000亿元。

按道理，定价利率提升意味着保险产品更加便宜，其实质也是保险公司向消费者让利，以获得更大的业务规模，但实际上，在保险产品价格敏感性较低，销售渠道人力增长又困难的情况下，几乎所有的分析师、业内专家均对价格下降到底能够带来多大的量的回升难以确定。

而此次降低资本的要求，又能在多大程度上减少“以量补价”的不确定性？“由于市场对规模能否起来有疑虑，视之为利空，而现在新增了一个有利的外生变量，以量补价的概率上升。”国泰君安分析师彭玉龙表示。

但到底未来“以量补价”的效果如何，此次费率改革将如何改变中国保险业的命运，一切还需时间验证。