OTC市场烽烟四起 天交所“野蛮成长”

“上帝说，你要走窄门。”如果A股市场的门实在挤不进去，那么换个思路，试一试天津股权交易所的窄门。

今年6月11日，来自河南、山东、河北等地的15家企业在天交所挂牌交易。至此，天交所的挂牌企业总数累计达到39家。截至目前，通过股权私募方式，天交所市场已累计为企业实现融资超过10亿元，覆盖全国8个省市，市值规模超62亿元。

当业界还在讨论我国应如何建立OTC市场时，天交所却低调地快速开拓市场，尤其是在北方多省市已扎下脚跟，以此来应对新三板扩容、各地OTC探索等潜在的竞争。天交所这种“野蛮成长”背后的奥秘何在？这样的股权私募融资模式又能走多远？

从星光大道到春晚舞台

在天交所发行1500万股，融资2300万余元的河北三井酿酒有限公司董事长祁建发认为，企业挂牌以后，企业股权就具备了流动性，就可以有序、合理地定价流动了。“上市方便了再次融资。我们有了公开的市场定价，股权就可以在银行质押，贷款也方便多了。”

但天交所的低市盈率和低流动性也让一些企业感到不够“解渴”。与2000多万元的融资额相比，中小板和创业板动辄数亿元的超募资金令不少企业家眼红心跳。就是那些已经在天交所挂牌的企业，大多也都抱有未来几年冲刺中小板和创业板的野心。

“到天交所挂牌时间短、费用低，非常适合我们企业的当前情况，但我们还是想争取到创业板上市。”一位参加挂牌仪式的河南企业负责人表示。企业上市主要就是融资，目前天交所的市盈率不超过10倍，企业股价基本都在两三元之间，企业的融资难以满足自身的需要。此外，对做市商的制度还不甚了解，挂牌企业交易并不活跃等因素都会让企业有些忧虑。

“在国外，OTC转向主板的环节是打通的，而天交所尚未纳入证监会监管范围。”这也是很多企业家担心的问题之一，多数人对企业最终能否顺利转到创业板或中小板上市表示担忧。

天交所总裁钟冠华则信心满怀。“天交所就像中央电视台的星光大道，而沪深交易所就像央视春晚舞台。在天交所表现优秀的企业，沪深交易所是非常欢迎的。”钟冠华透露，已经有一家天交所挂牌企业主动退市，正在做登陆A股市场IPO的准备，这对于未来天交所的拟上市企业具有一定的吸引力。

”

天交所选择快速成长的方式抢地盘。

CFP图片

“少吃多餐”式融资

面对中小板和创业板数百家的排队企业，不少中小企业将目光投向了私募融资。尽管市盈率低的只有两三倍，流动性也低得可怜，但正如一位企业老总在挂牌仪式发言中说的那样，“雪中送炭的钱，再少也不嫌少”。一边是千军万马挤独木桥，一边是大门敞开热情招徕，很多企业走进了天交所的大门。

天交所力推的“小额、多次、快速、低成本”股权私募融资模式是其核心竞争力，即每次为企业实现股权融资1000—3000万元、一年可多次私募发行、每次私募发行在3—4个月内完成。

在钟冠华看来，这种融资模式是为科技创新型中小企业量身打造的，深受企业欢迎，他们也称之为“少吃多餐”的融资模式：“少吃”体现在每次融资额在2000万元左右，根据企业的不同需求，每次融资额也有相应调整。“多餐”，就是一年内可以多次私募发行，相较于主板市场和创业板来说更为灵活，可以根据企业项目资金的需求进行多次融资。

中国证券报记者获悉，目前，一家企业只需要净资产在2000万元以上，近两年利润总和达1000万元，就可以申请到天交所上市。如果企业质地较好，股权结构规范，一般三个月内可以完成上市。而所有的上市成本，即律师费、会计师事务所的审计费、验资费，顾问费，再加上天交所上市费用可控制在100万元内，成本是沪深市场的1/5-1/10。

到目前为止，天交所一次性融资额最高的企业是淄博泰达汽车销售服务股份有限公司，其7936万元的融资额创下了天交所成立以来的最大融资纪录。据悉，泰达汽服是淄博远方汽贸集团的明星子公司，而远方汽贸目前已经成为山东省内规模最大的汽车销售服务专业集团，在全省各地建立了数十家4S专营店，并逐渐发展形成卖车、修车、投保到车辆救援、代缴税等完整产业链。

有意思的是，目前A股市场尚没有一家汽车4S店上市公司，泰达汽服的高额融资倒也表明了投资机构对公司的认可。

地方政府成为强力推手

中国证券报记者了解到，15家挂牌企业都由各地政府相关部门推介，被认为是经过精心挑选、业绩优良、发展前景广阔的“种子选手”。从目前来看，调动地方政府的积极性，得到地方政府的大力支持是天交所扩大业务量的一大法宝。

就在此次挂牌仪式上，来自挂牌企业所在地的市、县、区、镇等各级政府领导、金融办主任、招商局长等纷纷上台发言。在他们热情洋溢的讲话中，都透露着对本地挂牌企业浓浓的关爱与呵护，对融资成功的欣喜与兴奋，对未来“先富带后富”、推动更多中小企业前来融资的决心与信心。

来自山东德州的天安[4.86 1.89%]化工此次成功融资1100万元，实现了天交所内德州企业“零”的突破。当地政府领导在发言中透露，德州还有盛源家具、桦阳塑业、冠军纸业等企业正在进行天交所融资挂牌的各项基础工作。

“在云南，目前已有两家企业表达了在天交所挂牌的意愿，其中一家农业企业已经向天交所提交了审核资料。”天交所注册做市商厦门同邦资产管理有限公司负责人透露。

资料显示，目前，天交所已在内蒙古、山东、浙江、安徽等多个省市共同出资建立了分支机构，与上海、大连、广东、深圳等10多个省市合作平台的建立正在加紧推进。

值得注意的是，各地对天交所市场都非常重视，积极制定政策推动企业进入天交所市场挂牌融资。天津市滨海新区政府于近日下发的《关于鼓励科技型中小企业上市融资加快发展的支持办法》中明确规定，给予在天交所挂牌交易的企业专项补贴。山东、河北、大连、河南、安徽等省市也已经明确，当地企业到天交所挂牌融资，将享受到中小板、创业板上市同等或相近的资金奖励和相关政策扶持。

矿业板是新看点

在此次挂牌交易的15家企业中，有两家是矿业企业，包括山东盛大矿业股份有限公司和临沂鲁兴钛业股份有限公司。钟冠华称，板块专业化是天交所未来发展的一大战略。山东两家矿业企业挂牌是天交所建立矿业板的第一步，天交所将在实践中逐渐形成具有中国特色的矿业板。

据介绍，我国传统的矿业资本平台大都集中于矿权流转和交易，这造成了投资过程复杂，投资方数量单一，投资过程风险大，融资方谈判难，投资后退出难等诸多弊病。国际证券行业公认，由于矿业有别于其他行业的鲜明特点，应该设立独立板块来经营。

目前，国内多数中小型矿企的规模远远达不到国内现有资本市场上市的要求，“其实，上交所曾经和有关部门商讨过有关矿业板的事，但最后没有成行。因为上交所和深交所的上市要求是基于《证券法》提出的，所以任何一种可能性都不可能逾越这个本质原则。”一位业内人士透露。

去年10月份，天交所与清蓝金融共同投资设立了天交所矿业交易中心，成为国内第一家专业矿业股权交易平台。如果发展得好，矿业板可以针对矿业勘察、开采、运营过程中的特点，设计有效机制，推出适合矿业的交易板块，通过股权而不是矿权的交易，简化矿业投融资的手续，打通矿业资源和金融资本对接的渠道。

15家企业同时挂牌 39家公司市值总规模逾62亿元