消费旺季来临游资炒热高端白酒

　　一方面，随着元旦春节的临近，白酒(特别是高档白酒)的刚性需求开始显现，高端白酒不断涨价，也为中端白酒的涨价创造了空间；另一方面，由于高端白酒产量有限且易于保存，白酒的“金融”属性吸引了不少投资者囤积白酒以期获利。白酒价格不断走高，也使得白酒股的投资价值进一步凸显。白酒股此前一路高唱凯歌，11月底以来进入调整阶段。分析人士指出，随着白酒涨价潮的到来，调整过后的白酒股有望再次受到资金的青睐。

　　尽管当前国家正在全力以赴严格控制物价，但白酒不在调控范围之内，在通胀背景下，实物白酒和白酒股相互呼应，一实一虚，皆成投资的理想标的。

　　【市场动向】

　　白酒再掀涨价风

　　在9月份集体涨价之后，仅仅过去两个多月时间，随着元旦、春节的来临，白酒市场又刮涨价风。近日有报道称，茅台已经给经销商下发了涨价通知，53度飞天茅台每瓶将上调60元，从明年1月1日起执行。五粮液(37.63,0.18,0.48%)也加入了涨价队伍之中，不少经销商已经收到了新一轮提价通知，涉及52度、39度的15种规格产品，每瓶提价高达50元到70元。而五粮液涨价的理由之一竟然是“为满足消费者身份需求”。

　　尽管茅台和五粮液相继否认近期会涨价，但市场的涨价预期仍十分强烈。申银万国研究认为，超高端的茅台预计会在12月中下旬提价80-120元的概率偏大，五粮液预计元旦前后提价50-60元。

　　贵州茅台(196.00,-1.72,-0.87%)一向都是白酒价格上涨的发动机。“茅台一涨价，就为其它白酒提价创造了空间。每年年末，中高端白酒都会密切关注茅台的动向。”广州五羊新城一位白酒经销商告诉记者。贵州茅台副总经理杜光义也坦承，事实上，今年国庆节后，不断有企业、经销商、券商机构等通过舆论造势，“敦促”茅台酒尽快领涨。因为“只有茅台涨了，其他品牌才闹得起来”。

　　由于多数白酒都在10月份刚刚涨过一轮价，因此，在茅台、五粮液再次涨价之后，其他中高端白酒还没有立即跟进，但他们的涨价冲动也就难以平抑。“元旦前后，特别是春节前，中高端白酒势必会再次掀起一轮涨价潮。”五羊新城万佳超市酒类销售专区负责人告诉记者。

　　不过，由于近期以来国家对物价严格调控，尽管白酒不在调控之列，但依然会感受到巨大的压力，率先涨价的茅台和五粮液压力自然更大。尽管如此，营销专家舒国华指出，每逢元旦、春节两节之前，高端白酒都会集中涨价。在目前原材料普遍涨价大背景下，高端白酒涨价会更集中更明显。

　　【原因分析】

　　高端白酒的双重属性

　　高端白酒之所以不断涨价，主要原因是供不应求，属于稀缺商品。

　　以茅台为例，茅台酒的生产因受制作工艺和地域的影响，无法大批量生产。尽管茅台酒厂在努力扩大生产量，但每年的产量也只在1.1万吨左右。在这1.1万吨产量之中，有40%属于“特供”，在市面上流通的大概只占到茅台年产量的60%。据了解，目前很多地方已经出现茅台断货的现象。记者从五羊新城附近的多家名酒专卖店了解到，今年年初的时候，53度飞天茅台的售价在700多元，现在售价在1380元，但有价无市，因为店里根本没现货。“53度飞天茅台估计12月下旬左右才能有点货，但数量很有限，且都差不多已经被关系户预订了。”白酒经销商张林告诉记者。

　　高档白酒之所以供不应求，与我国的消费特点有关，公务消费和送礼消费形成了刚性需求，尤其在年底这方面的供需更旺盛。

　　除了商品属性，高端白酒的“金融”属性也在不断凸显。由于高端白酒产量小，又易于保存，自然会成为资金炒作的理想品种。除了经销商，不少游资也参与到高端白酒投资中来。这些游资从厂家或者经销商处大批拿货，放在仓库，坐等升值。圈内消息称，一位山西的煤老板，这两年时间囤积的五粮液、剑兰春、茅台总价值超过2亿元，但该煤老板是只买不卖，放出话称20年后2亿变20亿。

　　从高端白酒的价格走势来看，2亿变20亿并非狂想曲。据了解，1990年以前的茅台、五粮液，目前的收购价格也已飙升到2万～3万元一瓶。在拍卖会上，高端白酒更是成了新宠。在12月5日重庆2010年秋季文物艺术品拍卖会上，一箱产于上世纪70年代10瓶装的五粮液，就拍出了45万的天价。

　　“高端白酒涨价趋势将会持续到2015年。”和君咨询经理林枫认为，过去5年，高端白酒涨价超过1倍，而在未来5年，高端白酒还将继续高涨。“5年内，茅台、五粮液每瓶突破2000元，一线品牌突破千元大关可能性很大。”

　　【投资策略】

　　囤酒、买白酒股两相宜

　　上周六，国家统计局发布数据显示，11月份CPI涨幅达5.1%，再次刷新年内纪录。全年CPI涨幅可能超过3.2%，超出全年通胀控制目标。经济学家普遍预计，未来1～2年，我国CPI涨幅都将在3%左右甚至更高。如何应对通胀，已经成为老百姓最为关注的话题。

　　市场人士指出，在通胀预期下，中高端白酒升值空间较大，因此，可以选择买入实物白酒或者在股市上买入白酒股进行投资。有一定资金实力的人可以选择在价格较低时(如每年的二三季度)囤积一部分高端白酒做中长线投资；对于资金量较小的普通投资者，不妨选一只白酒股，分享白酒收益。

　　对于白酒实物投资来说，高端产品是首选，绝大大部分投资者都将茅台、五粮液、剑兰春、酒鬼酒(24.29,0.60,2.53%)、泸州老窖(42.00,1.17,2.87%)等一线品牌作为投资对象。“一囤一个准，从来不会亏”已经成为共识。目前，囤酒主要集中在上游经销商，经销商的囤酒行为造成下游白酒市场供需不平衡。由此，也在一定程度上推动了终端价格的上涨。

　　而在股市上，高、中、低端白酒却各有机会，今年以来酿酒食品板块涨幅达到24%，而同期上证综指跌幅超过13%。比如二线白酒股代表山西汾酒(70.72,-0.48,-0.67%)、古井贡酒(83.46,0.95,1.15%)，今年以来涨幅就分别达到70%和140%，大幅超越贵州茅台、五粮液两大“巨头”，洋河股份(243.50,3.00,1.25%)更是成为两市第一高价股，年涨幅一度超过160%，只是到近期才有所回调。

　　申银万国证券最新报告指出，大消费依然是明年的投资热点。白酒中低档产品盈利弹性大，高档产品稳定增长。短期来看，白酒正处于销售旺季且进入年度调价高峰期；中长期来看，白酒明显受益通胀和消费升级。放眼明年，白酒板块性机会或许仍在下半年。申银万国表示，一线白酒茅台、五粮液随着奢侈品定位的奠定强者恒强，以及目前估值相对仍较低，未来股价表现仍可期；相对而言，二线白酒由于今年以来涨幅巨大，整体估值相对较高，中短线机会已不大。

　　中信银行(5.39,-0.01,-0.19%)高级理财师朱友嘉表示，现在白酒股票本来已经透支了，而且年底是白酒是高消费期，在股票上已经预先提前反映。而且高增长的股票受股市的影响很大，股价起跌很大，但茅台这种酒从来都没有会跌价的。所以从这方面来说，买白酒更稳妥。综所上述，如果是一个稳健的投资者，应该买白酒更保值；如果是一个投机者，应该去投资股票。

　　【券商煮酒】

　　茅台或再提价高端白酒有超额收益

　　目前超高端品种主要靠品牌力，其中茅台的品牌优势明显。短期来讲，正处于销售旺季、一批价不断上涨且明显受益通胀的白酒会比较看好，茅台、五粮液宣布提价前白酒板块仍是安全的。一线老名酒增长平稳，投资机会主要在下半年，今年11-12月一线白酒会有超额收益。

　　次高端、中高端主要看营销和渠道。目前80后、90后成为消费群体后中国白酒未来趋势为：低度化、绵柔清爽化、时尚化。次高端、中高端目前尚没有全国化品牌，天之蓝、海之蓝分别是次高端和中高端的典型代表，未来有望成为相应价位的全国化品牌。二线白酒估值相对较高，机会贯穿全年，关键在择机寻找合适买点。

　　中长期看好不断受益于消费升级的白酒。2011年食品饮料行业的板块性机会或许仍在下半年，一方面由于白酒、葡萄酒的旺季在下半年，另一方面由于2011年上半年大众消费品仍面临较大成本压力。这种背景下上半年需精选成长性较强的品种以抵御行业的季节性波动，同时也关注基本面可能超预期的品种。

　　华泰联合证券也分析指出，目前高档白酒的出厂价与零售价之间的价差已达历史高位，明年初提价确定性大，因此可重点关注品牌力稳固、销售力上升同时估值处于历史相对低点的一线白酒公司。此外，预计明年二线白酒市场增长仍然较快，但竞争将日趋激烈。

　　招商证券(21.05,0.08,0.38%)分析认为，目前白酒板块中高端品板块短期估值不低，受流动性收紧影响，或将承受一定压力。目前高端品板块整体估值已经达到2011年35倍，其中一线白酒接近30倍，二线白酒古井贡、山西汾酒则处于40倍以上的水平，张裕估值也与高成长的二线白酒看齐，估值水平与洋河股份相当。而目前市场处于政府压制通胀预期和通胀仍然较高的博弈之下，流动性增量的减少对高端品有负面影响。

　　但分析认为，高端品板块中期仍然看好白酒继续演绎市场细分、高效分销，业绩增长仍然较为确定，2011年底以及2012年的业绩预期估值还有上升空间。招商证券建议投资者可在淡季阶段性增持，等待旺季收获，“对于中高端类白酒，我们认为其短期估值也偏高，但长期仍值得看好。我们建议短期持有为主，待淡季估值回落时再增持”。

　　不少券商认为，由于白酒销售持续增长，短期的宏观调控无碍涨价预期。经济持续增长的环境下，明年白酒产销量增长将持续，预计增速超20%。

　　【酒股点睛】

　　一线白酒股抽样

　　贵州茅台：今年前三季度实现营业收入93.28亿元，同比增长19.47%，归属于母公司净利润41.74亿元，同比增长10.23%。其中三季度单季度营业收入为27.4亿元，同比增长21.19%，归属于母公司净利润为10.74亿元，同比增长7.80%，每股收益1.14元。目前贵州茅台市盈率33倍，而从白酒行业十年PE的波动区间来看，绝大部分时间都处在40-50倍左右。

　　53度茅台目前的市场终端零售价接近1000元，而出厂价仍为499元，出厂价与零售价之间的差距达到了历史最大，提价空间和可能都较大，若公司于今年底明年初提价，将继续推升明年收入增速，茅台利润增速将走高。

　　五粮液：广发证券(53.20,0.59,1.12%)分析师汤玮亮认为，目前五粮液产销局面很好。2010年生产形势很好，可保证明年的五粮液产量。五粮液酒供不应求，现仍欠了2000吨，1-9月五粮液酒销量同比增长30%左右。预计2010年销量10万吨以上。团购增加幅度比较大。但根据十二五规划，要在现有的基础上翻一番。若据此推算，每年复合增长率约为15%。

　　目前公司市盈率为31倍，不过，五粮液作为业内销售规模最大的企业，已占据高端酒1/3的市场份额，很难期望公司未来业绩出现爆发式的增长，但业绩稳定增长可期。

　　二线白酒抽样

　　山西汾酒：今年汾酒推出了许多新产品，新产品的推出丰富了公司的产品线，有利于弥补部分产品提价后留下的价格空当。主打产品青花汾酒、10年老白汾的收入增长较快，20年老白汾的销量增速超出公司预期，增速有所加快。竹叶青的销量也可以，广东仍是主要的销售区域。除陕西、河南等收入大区以外，湖南、湖北也比较强势，以青花汾酒为例，当地零售价要比其他地方要高出100-200元。

　　销售费用率明年可能仍将维持高位。但券商分析认为，目前的大投入是为未来的大收入打基础，销售费用率会随着省外营销的打开而逐步下降。由于销售费用，第四季度的利润贡献度可能不大，但由于处于消费旺季，销售收入的增速仍将会加快。

　　洋河股份：洋河股份是酒类股票中的“第一高价”，成为A股“新贵”。洋河股份虽然是二线白酒上市公司，但其总市值高达1200多亿元。11月23日，在多份研究报告及众多资金的推动下，洋河股份最高摸至283.80元的历史高位，然而，在洋河股份冲击300元大关之际，高达总股本三分之一的限售股解禁压力也如影随形。进入12月，洋河股份并未出现研究报告中的上涨，而是在260元下方盘整。

　　申银万国表示，洋河股份凭借营销和渠道优势，明年有望继续增长50%以上，因此股价有望继续走强。不过，有私募人士提醒，洋河股份的股价很大部分是机构抬起来的，如果机构看空并一致行动，洋河很快就会被打下来。